央行連續3日逆回購 節后凈回籠資金量達4881億元

2月26日，中國人民銀行發布公告稱，由于春節假期導致稅期后移，目前稅收影響仍在延續，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日人民銀行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，至此，人民銀行已連續3日實施逆回購操作。

東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期，為對沖稅期高峰、地方債大規模發行給資金面帶來的擾動，央行連續開展逆回購操作。據統計，節后公開市場共有6800億元逆回購、3835億元MLF和1000億元國庫現金定存到期，央行資金投放為2919億元(2200億元逆回購和719億元PSL)，公開市場凈回籠資金達到8716億元。即便考慮到前期降準置換到期的MLF，凈回籠資金量也達到4881億元。

王青表示，近期央行持續開展逆回購操作，表明央行旨在保持DR007利率中樞在政策指導利率(央行7天逆回購利率)附近運行，避免出現流動性趨緊態勢，從而穩定市場預期，繼續以“寬貨幣”支持“寬信用”。

王青表示，當前貨幣政策工具以數量型為主，主要包括降準及包括MLF等在內的各類公開市場操作，并未使用降息等典型的價格型調控工具。這主要是因為當前中國存款準備金率加權平均值仍處在11%的高位，未來還有一定下調空間。與之相反，當前我國政策利率無論是與通脹水平相比，還是按照經濟增速衡量，均處于偏低水平，下調空間較為有限。而且從此前的數量型政策調控效果來看，實際上也起到了價格型工具的作用——截至2018年12月份，企業貸款和小微企業貸款利率分別連續4個月和5個月下降。實際的貸款利率下行，表明貨幣政策傳導效應正在逐步顯現。

王青表示，由此判斷，未來一段時間貨幣政策向偏松方向微調仍將主要側重降準等數量型工具，下調基準利率以及公開市場操作利率的可能性較小。這樣也能較好地避免“大水漫灌”效應，把握穩增長與防風險之間的平衡。考慮到當前市場利率已較大幅度高于政策指導利率，加之資本市場火爆局面短期內難以迅速降溫，月末市場資金面可能持續處于偏緊狀態，預計央行或將連續開展逆回購操作，引導市場流動性保持合理充裕狀態。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，盡管1月份新增貸款和社融齊創歷史新高，但并不意味著貨幣政策轉向，貨幣政策不會搞“大水漫灌”。目前貨幣政策依然是穩健的，主要是配合經濟增長需要，既不會多也不會少，避免出現套利行為和資產泡沫，適度是最重要的。因此，基于適度的邏輯，目前短端流動性依然呈現上行態勢，央行逆回購有望持續。

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