流動性分層情況仍然存在 中小銀行再獲MLF加量操作

每月總有幾次釋放“長錢”的機會，以往的中期借貸便利(MLF)到期日，央行總會依據市場流動性狀況決定續作方式，保持流動性合理充裕。

而從近期公開市場操作的情況來看，央行對中小銀行的呵護之情溢于言表，本月的兩次MLF到期，央行均選擇對中小銀行開展增量操作，針對他們釋放長期限資金。

昨日，在對當日到期的2000億元MLF等量續做的基礎上，央行對中小銀行開展增量操作，總操作量2400億元，同時開展14天期逆回購操作400億元。早在本月6日，央行為維護銀行體系流動性合理充裕，就曾經使用過這一組合。

定向流動性支持工具豐富

定向流動性支持的工具箱豐富，除了對中小銀行開展增量MLF，央行還通過增加再貼現和常備借貸便利(SLF)額度、對中小銀行開展定向降準，給中小銀行提供充足流動性。

對于此次增量開展MLF，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，進入5月以來，受市場風險偏好變化等因素影響，資金面期限結構出現分化，呈現“短穩長升”格局，央行加大MLF操作力度，旨在通過較長期限的流動性投放，穩定資金面期限結構，保持市場流動性處于較為平衡的合理寬松狀態。

而對比其他流動性工具，興業研究宏觀分析師郭于瑋表示，SLF和MLF的區別主要有兩點，一是SLF主要滿足金融機構臨時流動性需求，期限相對較短，而MLF則滿足中長期流動性需求;二是SLF成本較高，7天SLF利率為3.55%，高于一年期MLF利率3.3%。

“與MLF的交易對手為一級交易商(以大中型銀行和金融機構為主)不同，SLF的交易對手覆蓋全部存款類金融機構，即包括所有大型銀行和中小型銀行，而且可由銀行等金融機構主動發起。這樣，央行通過開展SLF操作，就可直接向有較強資金需求的中小型銀行注入流動性。”王青表示。

再貼現則與上述工具有所不同，“中小機構先要持有票據，才能夠參與再貼現，再貼現能夠激勵中小機構增加對實體企業的票據融資，精準將流動性向實體經濟引導。”郭于瑋表示。

再貼現在資金成本上也有比較優勢。王青表示，增加再貼現額度的意義在于，除了能向中小銀行直接注入流動性外，再貼現的融資成本(2.25%)明顯低于SLF和MLF，中小銀行更易于接受。兩種“精準滴灌”方式也能避免市場產生普遍寬松預期。

流動性分層情況仍然存在

事實上，從近期銀行間市場資金面來看，整體呈現邊際寬松的情況，銀行的融資情況得到較大改善。“流動性總量合理充裕，但結構性的緊張仍然存在，非銀與銀行之間存在一定的流動性分層。”郭于瑋表示。

昨日，在流動性投放的影響下，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜下行15.4個基點低至1.45%，14天期限Shibor自月中開始上行幅度有所加大，與上月下旬相比，14天資金利率上行幅度偏大，結構性資金緊張仍存。

近期，銀行與非銀資金市場利差有所擴大，但從18日開始，非銀機構的融資狀況得到緩解。“目前監管部門已經要求大型機構給中小非銀機構融資，緩解了中小非銀機構的流動性問題。”某券商資管人士表示。

6月17日，存款類機構質押式回購DR014加權平均利率約為2.7%左右，而14天回購R014加權平均利率大幅上行至3.21%，銀行與非銀兩市場利差高達50個基點。而18日，R014大幅下降10.92個基點。

銀行同業存單融資情況有所改善，根據Wind數據顯示，上周銀行發行同業存單共4352.2億元，對沖1792.1億元到期量后，實現凈融資2560.1億元，而本月的第一、第二周，發行量還不能夠對沖到期量。

對于后續的流動性情況，中信證券研究所副所長明明表示，政策資金充裕，對沖額度在6、7月份估計值分別達到5800億元和6800億元，完全有能力對沖6、7月份的資金缺口，為中小銀行提供充足的流動性。(黃紫豪)

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