再融資新規落地首月 上百家企業修改定增預案

再融資新規落地近一個月，百家上市企業調整增發預案，其中海通證券、國信證券兩家券商也變更了定增方案。

分析人士告訴《國際金融報》記者，再融資新規松綁，企業定增的積極性有望提高，券商自身“補血”和承攬再融資業務也將受益頗多。券商擬通過再融資擴大資本規模、夯實資本實力，是相對比較有效、便捷的融資工具。但同時也需要做好再融資的可行性與必要性論證，尤其是要做好資金用途論證，不可以盲目跟風。預計券商再融資的資本競賽會加快，行業分層分化整合的趨勢也將加劇。

上百家企業修改定增預案

再融資新規落地后，滬深兩市上市企業紛紛修訂增發預案或是調整新發定增預案。根據東方財富Choice數據，截至記者發稿，衛星石化、兆易創新等113家A股上市公司對增發預案做出修改。三環集團、千方科技等多家上市企業按照再融資新規新發定增預案。

根據2月14日證監會發布的再融資新規，調整內容主要包括：一是精簡創業板企業發行條件，取消創業板公開發行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件，取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件。二是優化非公開制度安排，定價基準日更為靈活，降低發行底價和縮短鎖定期，將發行價格由不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折;將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月;將主板(中小板)、創業板非公開發行股票發行對象數量由分別不超過10名和5名，統一調整為不超過35名。三是適當延長批文有效期，將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。此外，放松了對非公開發行規模限制，上市公司申請非公開開發行股票的，擬發行的股份數量原則上不得超過本次發行前總股本的30%。

不少機構認為，再融資新規有望帶動定增回暖，有助于企業提升盈利能力和水平，增強市場活躍度;放松市場資金退出機制，推動直接融資發展，助力金融支持實體，引導經濟結構轉型升級。

廣發證券策略團隊認為，再融資新規對資本市場影響重大。在一級市場上，各項條件放寬將增加利潤空間疊加上市公司現金流不足，定增業務有望迅速增長，利好投行與研究業務等綜合實力強的頭部券商。在二級市場上，投資收益將出現分化，高折價和優質標的可能產生背離;2013年-2015年套利模式不可復制;優質資產稀缺;IPO注冊制預期下，一級市場優質標的撮合交易難度上升;新規打擊“明股實債”。

“自2017年再融資政策收緊以來，定增產品由于定價過高、投資者數量過少、鎖定期過長等問題，市場規模迅速下滑。而可轉債產品也因較高的發行財務門檻及其與凈資產掛鉤的發行規模限制，市場規模增長有限。”如是金融研究院高級研究員葛壽凈告訴《國際金融報》記者，再融資新規主要解決了企業融資難和融資貴的問題。具體來看，放松再融資發行人條件，上市企業融資需求增多;折價率及限售期的調整，增厚投資者投資安全墊，降低退出難度和流動性風險，提振投資信心，最終降低企業的融資成本。

券商嘗鮮新規“補血”

目前，已有海通證券、國信證券兩家上市券商修改定增預案，按照新規對發行方式、發行時間、發行價格、發行對象、認購方式、限售期等做出調整。

3月3日，國信證券發布調整非公開發行A股股票方案的公告稱，本次非公開發行A股股票數量不超過16.4億股(含)，募集資金總額不超過150億元(含)，主要用于補充公司資本金、營運資金及償還債務，以擴大業務規模，提升公司的抗風險能力和市場競爭力。發行對象不超過35名，均以現金方式認購。發行價格不低于定價基準日前20個交易日(不含定價基準日)公司A股股票交易均價的80%。限售期方面，持股比例在5%以下(不含5%)的發行對象本次認購的股票的限售期由12個月調整為6個月，其他股東限售情況不變。

此前，海通證券于2月25日發布調整定增預案公告稱，非公開發行A股股票的數量不超過16.18億股(含)，募集資金總額不超過200億元(含)，主要用于增加公司資本金、補充營運資金，優化資產負債結構，完善公司金融服務產業鏈，服務實體經濟。發行對象不超過35名，均以現金方式認購。發行價格不低于定價基準日前20個交易日(不含定價基準日)公司A股股票交易均價的80%。持股比例不低于5%(含)的特定發行對象鎖定期為48個月，持股比例低于5%的戰略投資者鎖定期為18個月，其他投資者鎖定期6個月。

根據證監會2月27日公告，還有多家券商通過非公開發行進行“融資補血”。海通證券、中信建投非公開發行申請已獲發審委通過;中原證券、西南證券、第一創業證券、南京證券非公開發行申請已反饋。此前取消定增的興業證券和廣發證券有機會重新申請，興業證券于2019年11月撤回80億元定增申請，而廣發證券在2019年6月宣布，因批復到期失效，董事會終止定增計劃。

長城證券非銀金融分析師劉文強在接受《國際金融報》記者采訪時表示，監管層欲打造富有中國制度特色的世界一流投行，發揮證券公司作為資本市場核心載體的功能，是強大資本市場的重要標志。證券公司面臨從通道型中介向資本型中介的轉型，行業的盈利模式正在發生深刻變革，資本實力已成為證券公司發展資本中介業務、提升對實體經濟的綜合金融服務能力、構建核心競爭力及差異化競爭優勢的關鍵要素。且在加快行業雙向開放的背景下，再融資新規落地后，券商擬通過再融資擴大資本規模、夯實資本實力，是相對比較有效、便捷的融資工具。預計券商再融資的資本競賽會加快，且在《證券公司股權管理辦法》精神指引下，行業分層分化整合的趨勢也將加劇。

“券商需要做好再融資的可行性與必要性論證，尤其是要做好資金用途論證，不可以盲目跟風;在路演詢價過程中，需要做好合規風控，嚴格股東背景、資質等要求，尤其是對于戰略投資者的資質，不可挑戰監管紅線。”劉文強強調。

增厚券商收入

定增市場激活后，券商投行業務收入也將增加，有望提振券商業績水平。在這場再融資盛宴中，券商也要注意風險，以防行業亂象出現。

葛壽凈向記者分析，2020年券商投行業務在創業板、新三板、科創板均有機會。再融資政策鼓勵上市公司更新或新增再融資方案，直接融資規模有望擴大，券商投行業務收益有望迎來爆發性增長。不過，股權融資需要依托券商投行強大的定價、銷售等能力，因此具備項目經驗和客戶優勢的龍頭券商將更加受益，行業集中度將進一步上升。

西南證券表示，新規對券商投行業務有明顯的促進作用。此次再融資新規出臺后，預計2020年、2021年，A股每年再融資項目將增長40%左右，給相關券商投行帶來額外30多億元收入。當前，定增存量業務的主承銷商包括中信證券、華泰聯合證券、中信建投證券、國信證券和國泰君安證券等，這些券商的定增承銷收入增速將在60%以上。

“在狂歡的同時，券商也需要注意風險。首先，券商面臨內部人員不規范宣傳的違規風險。再融資新規將帶來一場定增和并購盛宴，但火爆之中或導致機構亂象，比如2014年、2015年投資機構的不規范宣傳和營銷，包括直接或間接的保底、保收益承諾等。其次，再融資松綁激發上市公司融資需求，這對券商自營部門的投資能力和抗風險能力也提出更高的要求。”葛壽凈指出。(記者 朱燈花)

關鍵詞： 再融資新規