“老兵”再出發 上海中期逆勢而上急融資

又一家期貨公司準備上市融資。

3月13日，上海證監局網站發布《中信證券關于上海中期期貨股份有限公司輔導備案情況報告公示》，顯示上海中期期貨股份有限公司(以下簡稱“上海中期”)已經走出A股上市第一步，正在就首次公開發行A股股票接受中信證券的輔導，正式進入上市輔導期，輔導備案日期為3月12日。

不過，從此前經驗看，期貨公司的上市之路并不輕松。同時，當前全球資本市場風云激蕩，上海中期選擇在當前時點開啟上市之路，引人注目。

同時值得關注的是，從A股已經上市的兩家期貨公司日前發布的首張年度“成績單”來看，在營收整體增長背后，期貨公司傳統的經紀業務收入，下降明顯。

據了解，期貨業經紀業務收入不斷下降的現象已持續多年，目前已嚴重影響到行業的健康發展，成為行業主體需要面臨的重要問題。

IPO，或是助力期貨公司脫離這一困境的一劑良藥。

“老兵”再出發

據悉，上海中期并非資產市場“新兵”。

2017年7月18日，上海中期在全國中小企業股份轉讓系統(以下簡稱“新三板”)正式掛牌，及至2019年11月11日，上海中期發布股票終止掛牌的公告，宣布自當日起終止其股票掛牌。

公開資料顯示，上海中期成立于1995年，是一家老牌期貨公司，目前主營業務包含期貨經紀業務、風險管理業務、資產管理業務和期貨投資咨詢業務。股份方面，兗礦集團有限公司(以下簡稱“兗礦公

司”)占股66.67%，兗州煤業股份有限公司(以下簡稱“兗州煤業”)占股33.33%，其中，兗州煤業是由兗礦公司控股的上市公司。在中國期貨業協會(以下簡稱“中期協”)發布的2019~2020年度期貨公司分類評級排名中，上海中期獲A級評級，屬于行業頭部公司。

對于從新三板摘牌以及選擇當前時點“轉戰”主板，上海中期董事會秘書蔡洛益對《中國經營報》記者表示，此前公司希望通過在新三板掛牌，進一步提升公司的治理規范程度，畢竟成為公眾

公司后，除了證監會監管外也要受到公眾的監管，信批等要求將進一步增加公司可信度，為業務開展提供更有力的內外部環境。不過，由于新三板的融資功能與公司在募集資金方面的需求匹配度并不高，因此在去年南華期貨和瑞達期貨相繼過會、期貨公司進入A股“破冰”后，公司根據自身情況決定啟動上市。

“此前，公司選擇在新三板掛牌，一定程度上也是為日后的IPO做準備。先在新三板邁上一步，可以提前適應監管與市場對公眾公司

的管理要求和規范，減少在未來有機會進行IPO時因為跨度太大帶來的不適應。”蔡洛益進一步指出。

不過，值得關注的是，國內期貨公司的上市之路并非一帆風順。如瑞達期貨在中小板IPO的申請于2015年4月便被證監會受理，及至2019年9月5日方才掛牌。

對此，蔡洛益表示，期貨公司上市難度較大也在預料之中，不過，期貨公司能夠為實體企業提供風險管理工具，何種類型的期貨公司能夠通過審核過會，存在探討空間。“IPO給公司的治理和

內控提出了更高的要求，因此不論是否上市成功，往這方面的努力都是值得的。”

某期貨公司副總經理也告訴記者，目前監管對符合條件的期貨公司在A股上市加大支持力度，以提升機構整體實力，因此雖然期貨公司A股上市難度較大，但期貨公司仍然是趨之若鶩。“此外，通過公開市場除了可以以相對比較低的成本獲得資本金，壯大企業的實力，提升企業形象和品牌影響力外，上市之后股東的財富也會大幅增加。”

脫困良藥?

當下，期貨公司傳統經紀業務收入的不斷下滑，正成為期貨公司面臨的重要問題，頭部公司亦不能幸免。

記者了解到，由于期貨公司經營范圍相對狹窄，盈利模式較為單一，因此在手續費收入方面存在一定惡性競爭，經紀業務營收普遍下降。

例如，3月9日，瑞達期貨公布2019年年報，2019年度實現營收9.51億元，同比增長101.93%，不過經紀業務收入為2.95億元，同比減少7.53%。上海中期也同樣面臨這一情況，上海中期2019年半年度報告顯示，2019年上半年公司實現營業收入51.33億元，同比增長

16.96%，但經紀業務手續費收入由上期的約4500萬元降至本期約3290萬元。

“價格戰沒有贏家。”山金期貨研究所總經理曹有明對《中國經營報》記者表示，期貨公司傳統經紀業務收入不斷下降的現象已經持續多年，已經嚴重地影響到行業的健康發展，成為行業主體需要面對的重要問題，尤其是對很多中小型期貨公司來說，影響非常嚴重。“雖然對于投資者來說，經紀業務收入的下降意味著交易成本的降低，但是，對于期貨公司來說，經紀業務收入的下降意味著只能不斷壓縮

運營成本，也難以有效提升對客戶的服務質量，實際上并不利于期貨行業的發展。”

據悉，為解決這一難題，目前很多期貨公司都在積極轉型，紛紛成立資產管理子公司和風險管理子公司，使營業收入更為多元，減小經紀業務收入下降對公司帶來的影響。

不過，期貨公司轉型之路需要大量資金支持，而期貨公司的資本金本就不是特別充裕。

蔡洛益指出，期貨公司在此前的近20年發展時間內，大部分都是從事單一經紀業務，最近8年才開始

有了創新業務。如2012年后開始的投資咨詢業務，2013年后發展的資管業務以及隨后通過子公司開展的風險管理業務等。“如果單純從事經紀業務，期貨公司的資金壓力并不大，但是如果探索創新業務，期貨公司就需要得到更多的資源，如開展風險管理業務，對期貨公司的資本金要求將有大幅度提升。”

曹有明對記者介紹，目前期貨公司融資主要有三個方式，一是銀行借款，相對來說比較容易獲得，但利率相對較高。二是向股東方借款，這種方式雖然利率相對更有優勢一些，但需要看股東方的資金鏈情況，如果

股東方資金鏈也比較緊張的話，則很難獲得融資。三是發行次級債，但這種方式需要看公司的資信情況，有時還需要第三方增信，手續比較多，融資過程比較漫長。

“與券商相比，期貨公司不能進行融資業務，且相對小眾實力有限，加之轉型開展的創新業務不僅涉及期貨市場還包括現貨市場，疊加人工、推廣等成本，資金需求明顯。”上述滬上某期貨公司副總經理進一步指出，“增資或引進戰略投資，一定程度會涉及話語權問題，而通過公開市場募資，不僅成本低，獲得的資金量也是非常可觀的。”(田忠方本報記者鄭利鵬上海報道)

關鍵詞： 期貨業 上海中期