股價大幅增長市值屢創新高 光伏龍頭隆基股份后市如何？

因股價大幅增長、市值屢破新高，光伏巨頭隆基股份成市場關注的焦點。但質疑聲同樣未絕，這家市值一度突破3000億元的光伏公司當前估值是否過高了?

爭論不斷之下，隆基股份大股東接連發出的減持消息，給該公司股價降了溫。10月14日晚間，隆基股份發布公告，公司控股股東李振國、李喜燕及其一致行動人李春安于今年9月11日至10月13日合計減持“隆20轉債”500萬張(注：公告原文400萬張，但減持情況顯示為500萬張)，占總發行量的10%。

而就這份債券減持公告發布的前一日，隆基股份還公布了一份股份減持公告——李春安將在未來半年時間內減持不超過3771.76萬股股份，占總股本的1%。

股債雙減持之下，隆基股份的股價出現回調。10月15日，該公司股價繼續下跌。

股債雙減持并非首次

盡管股價有所回調，但仍不然掩蓋隆基股份今年股價大漲的事實。

截至發稿時，隆基股份今年股價漲幅達到210%。這其中，在10月13日，該公司股價創下歷史新高達83.27元，總市值約3141億元。

也正是在股價新高這日，大股東李春安公開了減持計劃。3771.76萬股的減持上限，意味著套現金額可達到31億元。

這不是李春安第一次減持所持股票。21世紀經濟報道記者發現，早在2015年，李春安就有所動作。

2015年的那場牛市之中，隆基股份同樣上演了一場股價狂歡。以2015年4月中旬為時間點，該公司在過去半年內股價飆升240%。在當年5月的一次高送轉后，隆基股份股本增大，李春安持股數變更為2.91億股，持股比例為17.74%，緊隨第一大股東李振國。

李春安在2015年5月份展開了一場股份密集減持動作——自5月19日至27日，隆基股份連發數份公告，李春安先后累計減持7280萬股，持股比例降至13.31%。并且其與李振國的持股比例差距拉開——此番減持后，李振國、李春安持股比例分別為18.01%、13.31%。

21世紀經濟報道記者了解到，李春安與隆基股份董事長鐘寶申、總裁李振國同為蘭州大學86級校友。盡管彼此關系密切，并且同為隆基股份創業期的核心成員，但李春安卻以“隱者”的身份存在與隆基股份這家公司里。21世紀經濟報道記者查詢發現，李春安在隆基股份僅擔任過董事、薪酬與考核委員會委員職務，任期從2010年6月至2018年7月。而到期后，隆基股份現有的董事會和高管團隊中難覓李春安身影，這與其身為隆基股份第二大股東的身份似乎格格不入。

值得一提的是，在2015年的那場密集減持中，李春安減持所得資金都用于向隆基股份提供委托貸款，支持公司業務發展。而這次減持，李春安的目的卻是出于個人資金需求。

在股市，隆基股份的股價風頭正盛;在債券市場，該公司債券溢價同樣顯著。

此次隆基股份大股東宣布減持的“隆20轉債”，是隆基股份今年9月8日在上交所上市交易的可轉換公司債券，于7月31日公開發行，總規模50億元，用于銀川年產15GW單晶硅棒、硅片項目和西安涇渭新城年產5GW單晶電池項目。李振國、李春安、李喜燕作為一致行動人，共認購約1506.13萬張，占本次發行總量的30.12%。

“隆20轉債”上市交易后受到熱捧。10月9日，該債券價格一度達到168元，較基礎發行價溢價68%。截至10月15日發稿時，“隆20轉債”的價格為156.80元。從9月11日到10月13日，李振國、李春安、李喜燕在減持“隆20轉債”期間，該債券的平均價格為151.17元，套現金額超過7億元。

與股票減持類似，大股東減持債券也并非首次。

2017年11月，隆基股份的“隆基轉債”公開發行，總規模28億元，李振國、李春安、李喜燕認購量達到31.23%。

上市交易后，“隆基轉債”大受歡迎，初期價格一度升至133元。而李振國、李春安、李喜燕也隨之開啟了減持之路，分別于2017年11月20日至12月22日，2017年12月29日至2018年1月30日，先后高位減持281.35萬張、279.97萬張。

隆基股份的未來想象力在哪

隆基股份市值屢創新高之下，有關該公司股票定價和估值審視的話題四起。

近3000億的市值，對應680億的總資產，動態市盈率接近40倍，這樣的估值已經不算便宜。一位新能源行業分析師告訴21世紀經濟報道記者，隆基股份的估值從此前的十幾倍炒到如今的三十多倍，這樣的估值短期內即便基于光伏行業樂觀的需求預期而言已經較高，當前的回調在意料之中。

憑借單晶硅片起家，并在單多晶之爭中勝出，隆基股份千億市值的雛形由此形成。不可否認的是，隨著單晶硅片被業內普遍接受和廣泛，隆基股份的盈利能力迅速提升。不過，至少在數年之前，業內對于隆基股份更多冠以單晶硅片龍頭老大的標簽，僅單一的硅片業務，尚不足以支撐千億市值的想像空間。

2014年，隆基股份開啟了“垂直一體化”之路——收購浙江樂葉光伏科技有限公司85%的股權后，該公司完善了電池組件環節;同年成立的西安隆基清潔能源有限公司，打開了光伏電站業務的布局。

組件業務很快成為隆基股份最大的營業收入來源。今年上半年，該公司組件業務實現收入124.14億元，占總營收占比超過六成。這一發展勢頭，也極有可能使得隆基股份到今年底成為全球最大的組件出貨商。

另一個值得關注的是隆基股份在終端市場的拓展。今年8月份，該公司發布了首款建筑光伏一體化(BIPV)產品，開啟了新的產品線。

但值得一提的是，隆基股份當前的主業仍圍繞硅片和組件。“目前，硅片和組件的制造業務仍是隆基股份的核心主業，電站解決方案和BIPV等新能源產品目前還是補充性業務。”隆基股份品牌總經理王英歌告訴21世紀經濟報道記者，盡管以BIPV為代表的光伏產品的市場還處于起步階段，但隆基股份會將其作為一種戰略，并且在公司未來的業務收入中占有一定的規模。

組件和硅片合計貢獻了隆基股份近九成的業務收入。但作為“現金奶牛”的組件和硅片業務能否繼續支撐市值的增長，該公司只得選擇不斷擴產。

與此同時，為了保障擴產的順利，隆基股份在一些光伏材料端的保供方面花費了心思：在多晶硅料和光伏玻璃方面，隆基股份先后簽訂價值約95億元、57億元長單合同，鎖住未來五年的供應。

還需提及的是，今年9月底，隆基股份與另一巨頭通威股份達成建立長期穩定的多晶硅料供需關系達成合作意向。兩個巨頭的結盟，在一定程度上解決了隆基股份未來擴產的原料端的供給煩惱。

硅片和組件業務的持續規模化，是隆基股份未來幾年可以確定的事件。此外，新興業務短期當不能形成大規模收入，隆基股份目前的營收結構難以發生大的改變。

截至10月15日收盤，隆基股份報收77.90元，股價跌幅2.41%。

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