冠石科技IPO三大疑點：募投項目引關注

今年6月報送申報稿的南京冠石科技股份有限公司(以下簡稱“冠石科技”)IPO之路有了實質性進展。最新動態顯示，冠石科技近期收到首發反饋意見。不過，對于報告期內客戶集中度逐期升溫、LG扮演雙面角色、募投項目引關注的冠石科技來說，能否叩開資本市場的大門還是未知數。

客戶集中度逐期升溫

招股書顯示，冠石科技主營業務為半導體顯示器件及特種膠粘材料的研發、生產和銷售。從經營狀況來看，2017-2019年，冠石科技實現的營業收入分別為31368.15萬元、44997.4萬元、83542.47萬元。

報告期內營業收入連增的冠石科技，背后獲大客戶的力挺。招股書顯示，2017-2019年，冠石科技對前五大客戶實現的銷售收入分別為20951.1萬元、33036.35萬元、72041.65萬元，占各期營業收入的比例分別為66.79%、73.42%、86.24%。

冠石科技在招股書中稱，客戶集中度較高，符合公司所處發展階段的行業特點。造成上述情況的原因主要系顯示行業集中度較高，公司主要客戶均為顯示面板制造龍頭企業，公司為與其建立長期穩定的合作關系，主動選擇在主要客戶周邊投資建設配套工廠，是公司當前所處發展階段的重要戰略布局。

而在投融資專家許小恒看來，若未來行業景氣度下降，或行業競爭格局發生重大改變，或主要客戶因特殊原因不與公司繼續合作，將可能對公司經營業績產生負面影響。

客戶集中度高的冠石科技，銷售客戶卻變動明顯。招股書顯示，京東方及其下屬企業在2017年、2018年均為冠石科技的第一大客戶，對應的銷售收入分別為10583.59萬元、13615.33萬元。到了2019年，京東方及其下屬企業第一大客戶的位置被成都中電熊貓顯示科技有限公司(以下簡稱“成都中電”)取代，當期冠石科技對成都中電的銷售收入為26664.3萬元。

冠石科技2019年營收大增的背后，咸陽彩虹光電科技有限公司貢獻度亦不小。據招股書顯示，咸陽彩虹光電科技有限公司以4343.56萬元的銷售收入成為冠石科技2018年的第四大客戶，到了2019年，咸陽彩虹光電科技有限公司的銷售收入激增至16976.58萬元。

上述情形亦引起證監會的關注。首發反饋意見中，證監會要求冠石科技說明成都中電、咸陽彩虹光電科技有限公司2019年度對公司的采購額大幅增加的原因及合理性，兩家公司對應產品的生產銷售情況。

LG的雙面角色

從冠石科技招股書來看，LG有著雙重身份。

據招股書顯示，LG及其下屬企業在報告期內一直在冠石科技前五大銷售客戶的名單中。具體來看，2017-2019年，冠石科技對LG及其下屬企業實現的銷售收入分別為1809.29萬元、2126.58萬元、2991萬元，占各期營業收入的比例分別為5.77%、4.73%、3.58%。

據了解，LG及其下屬企業包括樂金化學(南京)信息電子材料有限公司、樂采商貿(南京)有限公司、樂采商貿(廣州)有限公司。

北京商報記者注意到，除了重要客戶之外，LG下屬企業樂金化學(南京)信息電子材料有限公司還有著重要供應商的身份。2018年，樂金化學(南京)信息電子材料有限公司成為冠石科技的第一大供應商，當期冠石科技向樂金化學(南京)信息電子材料有限公司采購產品為偏光片卷材，采購金額為5086.96萬元。2019年，樂金化學(南京)信息電子材料有限公司依舊是冠石科技的第一大供應商，當期的采購產品為偏光片卷材，采購金額激增至27759.41萬元。2019年冠石科技向樂金化學(南京)信息電子材料有限公采購金額占到當期采購總額的42.04%。

著名經濟學家宋清輝認為，針對存在同是客戶又是供應商的情況，一般情況需要核查合理性和必要性。

在首發反饋意見中，證監會就要求冠石科技說明LG既是公司主要客戶，又是公司主要供應商的原因及合理性，以及交易價格公允性，同時要求保薦機構、發行人律師明確發表核查意見。

募投項目引關注

招股書顯示，冠石科技擬使用募集資金約5億元，用于功能性結構件、超高清液晶顯示面板及研發中心。

冠石科技介紹，此次募集資金投資項目擬于南京市經濟技術開發區新港大道11號的建設，項目實施主體為冠石科技，項目建設內容主要包括廠房、辦公樓等，項目建設周期為36個月。

冠石科技認為，項目建成后公司現有產、供、銷模式不會發生變化，公司旨在在充分發揮先進成熟的生產技術的基礎上，擴大公司產品的生產規模，增強公司的技術研發能力，從而有利于鞏固公司在行業內的市場地位和技術優勢。

對此，證監會要求冠石科技對3個項目使用募集資金額度予以量化披露并對各個項目資金使用計劃進行量化分析說明，并補充披露超高清液晶顯示面板對于發行人而言是否屬于新產品項目，結合其市場容量、主要競爭對手、行業發展趨勢、技術保障、項目投產后新增產能情況，對項目的市場前景進行詳細地分析論證。

此外，冠石科技還需要說明募投項目達產后公司將新增超高清液晶顯示面板業務，發行人的主要產品及主營業務、主要經營模式是否將進一步變更，是否與目前客戶構成競爭關系，是否影響發行人現有產品的銷售。

關于公司相關問題，北京商報記者向冠石科技發去采訪函，但截至發稿未收到相關回復。

北京商報記者劉鳳茹

關鍵詞： 冠石科技IPO 疑點