道道全期貨套保平倉虧損2.07億 包裝油毛利率持續下降

因誤判原材料市場價格行情，原本意在使用期貨工具進行套期保值，不料卻成為道道全(002852.SZ)上市首虧的“元兇”。

1月12日晚間，道道全披露業績預告。公司預計2020年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6000萬元至-4000萬元，同比下降146.57%至131.05%，上年同期為盈利1.29億元。

參與原料油套期保值產生平倉虧損是道道全上市四年來首次虧損的直接原因。公告顯示，一直以來道道全都對原材料采用套期工具進行套期保值，但在去年因對原材料市場單邊上行的行情判斷有所偏差，導致報告期內套期保值產生平倉虧損約2.07億元。

受此消息影響，昨日道道全一字跌停，報收15.65元/股，跌幅10.01%。

令人不解的是，就在一個月之前，道道全還對公司2018年出臺的《期貨套期保值內部控制制度》進行修訂，不僅擴大了董事會對于投入單邊持倉保證金的審批額度，還對套期保值的主動披露標準調整為按照深交所股票上市規則等文件要求的信披規范即可。

長江商報記者注意到，除開套期保值收益影響，近幾年來道道全主營業務獲利能力也并不穩定。在2017年上市以后，道道全連續三年扣非凈利潤下降，直至去年前三季度因量價提升才扭轉下滑趨勢。

盡管量價提升，去年道道全預計實現營業收入約52億元，這也與公司此前多次宣稱的百億營收目標相差甚遠。

原材料套期保值發生虧損

作為糧油生產與銷售企業，道道全的生產經營需要大量的油脂、油料等生產原料。但受到國家產業政策和國際市場價格影響，原料油的價格存在波動，這也對公司的業績產生一定影響。對此，道道全一直對原料油等使用期貨工具進行套期保值。

作為一種避免或減少價格發生不利變動的損失，而以期貨交易臨時替代實物交易的一種行為，套期保值實行的是具有杠桿作用的保證金交易制度，如果開倉保證金投入過大，當期貨合約價格因突發事件或市場投機而異常波動時，公司就存在期貨交易的風險，甚至可能因無法及時補充保證金而強行平倉，造成實際損失。

道道全此次發生的虧損就是套期保值產生了平倉虧損。據公司介紹，道道全目前以菜籽油類產品為主，主要原材料為菜籽原油，原料油成本占營業成本80%以上。

2020年特別是下半年以來，受國際貿易關系等因素影響，菜籽原油價格單邊上行。報告期內，道道全雖幾次調整產品銷售價格，但仍未完全抵消原材料價格上行對公司當期利潤的影響。

另一方面，為減少原材料價格波動對公司當期利潤的影響，道道全一直對原材料采用套期工具進行套期保值，但因對報告期內原材料市場單邊上行的行情判斷有所偏差，導致報告期內套期保值產生平倉虧損約2.07億元。

因套期保值所產生的平倉損益，按會計準則相關規定被認定為高度有效套保的平倉損益計入成本、被認定為非高度有效套保的平倉損益計入非經常性損益。報告期內套期保值平倉損益的具體認定，將以審計機構審計認定為準。

1個月前突擊修改套期保值內控制度

長江商報記者進一步發現，就在上月中旬，道道全還對2020年套期保值占用期貨的保證金額度進行上調，并對套期保值的內控制度進行修訂，放寬了對套期保值信批的規范程度。

公告顯示，公司原計劃在2020年占用期貨保證金余額在5000萬元以內(不包括交割頭寸而支付的全額保證金在內)。截至去年12月14日，公司套期保值買入占用期貨保證金余額為4742.25萬元，賣出占用期貨保證金余額為2661.79萬元。

在此基礎上，道道全上調2020年占用保證金余額為不超過公司最近一年經審計凈資產的10%，即1.97億元，相較于原計劃5000萬元的額度上漲近三倍。

但同時，在對《期貨套期保值內部控制制度》的修訂中，道道全對原定的“擬投入的單邊持倉保證金金額超過5000萬且低于公司最近一年經審計凈資產10%的”董事會審批額度，修改增加為不超過公司最近經審計凈資產的50%均可由董事會審議批準。

此外，在對于期貨套保業務的信批規范中，公司將原先規定的“公司期貨套保業務產生實際虧損或者浮動虧損每達到或超過公司最近一年經審計的歸屬于公司股東凈利潤的10%，且虧損金額達到或超過1000萬元人民幣時，風險監控員應立即將詳細情況向公司董事會報告，由公司證券法務部在2個交易日內向交易所報告并進行信息披露”，調整為僅按照深交所股票上市規則等文件要求的信批規范即可。

包裝油毛利率持續下降

從1999年成立到2017年3月上市，經過20余年的發展，道道全已經成為國內包裝食用油的領先企業，其擁有的“道道全”品牌在國內更是具有較高的市場認知度。

然而，登陸資本市場的近四年，道道全的業績表現卻并不令市場滿意。數據顯示，2017年至2019年，道道全分別實現營業收入33.02億元、36億元、41.17億元，同比增長22.7%、9.04%、14.34%，凈利潤分別為1.91億元、2.2億元、1.29億元，同比增長-6.99%、14.74%、-41.32%。

不過，反映公司主營業務盈利能力的扣非凈利潤則不斷下滑。上述報告期內，道道全的扣非凈利潤分別為1.43億元、9315.92萬元、1385.29萬元，同比分別減少32.29%、34.64%、85.13%，連續三年下降。

去年以來，隨著銷量提升，在原材料上漲的情況，道道全通過提價的方式提振收入。據西南證券研報，2020年3月份和8月底，公司相繼兩次提價，提價幅度15%左右，量價齊升帶動收入增長。

去年前三季度，道道全實現營業收入38.13億元，同比增長36.64%;由于期貨套保收益影響，凈利潤為9019.71萬元，同比減少29.02%;扣非后凈利潤9980.57萬元，同比增長1214.27%。

在此次的業績預告中，道道全表示，除原材料價格單邊上行對公司當期利潤產生影響外，公司其他經營情況正常，2020年公司預計實現營業收入約52億元，較去年同期增長26.83%，其中實現包裝油銷售約44.5萬噸。

值得一提的是，在上市前后，道道全方面曾多次公開表示公司2020年營業收入將達到百億。以此來看，公司2020年百億營收計劃已然落空。

此外，長江商報記者也注意到，近年來道道全在包裝油方面的毛利率呈下降趨勢。2017年至2019年，道道全主營業務的毛利率分別為13.14%、13.69%、9.63%。道道全方面稱主要是主要系原材料成本上漲導致公司銷售毛利減少，以及因加大廣告及宣傳投入導致期間費用增長所致。

其中，2019年公司包裝油的收入為31.6億元，占營業收入的比例為77%，毛利率為11.08%，同比減少4.85個百分點。2020年上半年公司包裝油實現營業收入17.52億元，同比增長33.02%;毛利率14.13%，同比減少0.24個百分點。(長江商報記者 徐佳)

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