暢游營收占搜狐超60% 重回資本市場被提上日程

從納斯達克退市一年后，搜狐旗下的暢游計劃赴港上市。

近日，搜狐公司董事局主席兼CEO張朝陽公開表示，旗下暢游公司未來有在港股上市的計劃，但是目前還不確定，要看具體情況再定。

2009年4月，暢游成功在納斯達克全球精選市場上市。上市首日，暢游報收20.02美元，上漲25.12%，市值超過10億美元，一度成為僅次于騰訊、網易的第三大游戲巨頭。但在收入規模保持增長下，暢游的股價總體卻呈現下行趨勢。

2020年4月，暢游完成了私有化，從納斯達克退市，成為搜狐的全資子公司。退市時，暢游股價為10.74美元，總市值5.91億美元。

業內分析認為，暢游在納斯達克上市期間估值較低，要想獲得與自身發展情況更為匹配的估值，效仿其他中概股游戲公司退市重回到國內上市或許是一個好選擇。

占搜狐總營收入比重超60%

公開資料顯示，暢游公司是中國領先的在線游戲開發和運營商，前身是2002年7月成立的搜狐公司游戲事業部，其自主研發的《天龍八部》是中國最受歡迎的大型多人在線角色扮演游戲之一。

2009年4月，暢游成功在納斯達克全球精選市場上市。此后數年，暢游收入規模快速增長，在2013年達到高峰期，一度成為僅次于騰訊、網易的第三大游戲巨頭。

然而，其股價卻背道而馳，多年來一直處在低位，這讓張朝陽十分不甘心。眼看著完美世界、巨人網絡兩家對手公司早已完成私有化，并且順利回歸A股，張朝陽本人也多次在接受采訪時表示，華爾街對暢游乃至整個搜狐價值的嚴重低估，所以在2017年就開始醞釀暢游私有化。

2020年4月17日，暢游私有化終于塵埃落定，正式成為搜狐全資子公司。根據此前公告，暢游將從納斯達克退市，暢游的美國存托股票計劃也將終止。

根據私有化協議，搜狐以大約5.79億美元的股權價值，現金收購尚未持有的暢游全部A類流通股。通過公開信息可以看到，雖然2019年提出的收購價格溢價約60%左右，但以2017年要約中提到的收購價格來看，三年間暢游的收購價格下降幅度超過了70%，股價也縮水超過五成。

盡管是低價私有化，但對于搜狐來說，暢游可謂是一筆優質資產。根據搜狐2020四個季度財報和2021年第一季度財報顯示，連續四季度在線游戲創造收入占搜狐主營收入業務構成最高，分別為1.33億美元、1.06億美元、1.01億美元、1.96億美元、1.76億美元，占搜狐總營收入比重都達到60%以上。不過，以此也可以看出暢游營收波動較大。

重回資本市場被提上日程

近日，張朝陽再次透露暢游公司未來有在港股上市的計劃，重回資本市場或許將提上日程。

對此，業內分析大多認為，對于暢游而言這或許是更好的選擇。實際上，在暢游之前，盛大、巨人和完美世界3家中國游戲公司都因為股價低迷陸續從美股退市，然后回歸A股重新上市，均獲得了市場的認可。

暢游作為老牌游戲企業，并且還連續多年為搜狐帶來超半壁江山的創收，重啟上市計劃也是情理之中。不過，暢游旗下的天龍八部端游和經典版天龍手游市場表現較好，但同時依賴天龍八部及相關手游也是暢游發展存在的嚴重問題。

公開信息顯示，《天龍八部》端游截至2020年累計流水達400億，暢游與騰訊合作聯合發行的《天龍八部》手游三年累計流水達80億。雖然其依賴“天龍八部”IP制作的游戲取得了較高的收入，但遲遲未有該IP之外的新爆品進入公眾視野。

產品業務線單一，暢游未來發展其實存在較多不確定因素。根據相關機構發布的《2021年1月到6月中國游戲產業報告》顯示，2021年上半年，中國國內游戲市場實際銷售收入高達1504.93億元(同比增長7.89%)，處于一個非常平穩的增長速度。

對比來看，騰訊游戲、網易游戲等國內頭部游戲企業繼續穩居行業第一梯隊。據長江商報記者梳理，騰訊今年一季度游戲收入436億元，同比增長17%;網易游戲今年一季度凈收入同比增長10.8%達150億元，創歷史新高;而暢游游戲營收表現如坐過山車，今年一季度環比還處于下滑階段。

在目前游戲市場趨于精品化、內容為王的形勢下，暢游卻與其他國內網游公司相比并無明顯優勢，若再上市，如何釋放資本價值仍是放在眼前的一道難題。(長江商報記者 陳妮希 實習生 楊思寧)

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