銀行理財子公司打通股票投資路徑 A股將迎長期資金

銀行理財子公司打通股票投資路徑 A股將迎"新"活水

近日，銀保監會就《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”)公開征求意見。征求意見稿顯示，《商業銀行理財子公司管理辦法》放寬了合作機構范圍，進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票，理財產品投資范圍得以擴大，產品創新的空間更大。分析指出，對股市來說，將可以引入更多的長期穩定資金，投資者結構和投資風格也有望改變。

分析認為，根據征求意見稿，銀行理財資金股票投資路徑可以完全打通，子公司公募理財可直接投資股票，資金入市在望，既利于銀行提升超額投資收益，亦有利于提振股市信心;也有利于推動高股息藍籌股估值修復。

A股將迎長期資金 投資風險下降

專家表示，隨著銀行理財子公司發行的公募產品獲準直接投資股市，A股將迎來銀行系長期資金，有利于提振股市信心，并帶動其他資金進入股市。

多位分析人士指出，征求意見稿進一步允許理財子公司發行的公募理財產品直接投資股票，理財產品投資范圍得以擴大，產品創新的空間更大;對股市來說，將可以引入更多的長期穩定資金，投資者結構和投資風格也有望改變。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍表示，當前A股市場的估值嚴重低于其合理估值，此時允許銀行理財子公司發行的公募產品進入股市，且不設置產品銷售的起點金額，這說明監管部門認為當前股市進一步明顯下跌的可能性較小，普通投資者通過銀行公募理財產品進入股市，投資的風險并不會特別大。

此外，還有分析指出，相比于理財新規，理財子公司投資股市等權益類資產還是有諸多利好。如理財子公司理財產品投資權益類資產無需計提風險資本，僅對股票集中度進行了限制(持有單一上市公司發行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%)。此外，放開理財子公司選擇私募投資基金管理擔任理財投資合作機構，同時取消了“不得由投資顧問直接執行投資指令”的限制。

打通股票投資路徑 合作機構范圍擴大

華泰證券分析指出，根據征求意見稿，銀行理財資金股票投資路徑可以完全打通，子公司公募理財可直接投資股票，資金入市在望，既利于銀行提升超額投資收益，亦有利于提振股市信心;也有利于推動高股息藍籌股估值修復。

征求意見稿顯示，《理財子公司管理辦法》在業務范圍、股東資格、準入條件等方面的相關規定包括：一是機構性質和業務范圍。理財子公司為商業銀行下設的從事理財業務的非銀行金融機構，業務范圍主要為發行公募理財產品、私募理財產品、理財顧問和咨詢等，不允許吸收存款、發放貸款。二是股東資格和股權結構。理財子公司應當由在我國境內注冊的商業銀行作為控股股東發起設立;股權結構上可以由商業銀行全資設立，也可以與境內外金融機構、境內非金融企業共同出資設立。鼓勵商業銀行吸引境外成熟優秀的金融機構投資入股，引入國際先進的專業經驗和管理機制。三是注冊資本和其他準入條件。理財子公司的最低注冊資本為10億元人民幣。同時，還應遵循公司治理、風險管理、內部控制、從業人員和管理信息系統等其他準入條件。

銀保監會有關部門負責人表示，商業銀行可以結合戰略規劃和自身條件，按照商業自愿原則，通過設立理財子公司開展資管業務，也可以選擇不新設理財子公司，而是將理財業務整合到已開展資管業務的其他附屬機構。商業銀行通過子公司展業后，銀行自身不再開展理財業務(繼續處置存量理財產品除外)。

此外，與“資管新規”一致，規定理財子公司發行的公募理財產品所投資資管產品的發行機構、受托投資機構只能為持牌金融機構，但私募理財產品的合作機構、公募理財產品的投資顧問可以為持牌金融機構，也可以為依法合規、符合條件的私募投資基金管理人。同時，對可作為理財合作機構的私募投資基金管理人提出了相關要求。

上海千波資產束其全表示，該政策將極大優化私募基金的發展環境，私募基金獲得銀行資金的支持，將能夠極大地提升私募基金的形象，增加私募基金的吸引力，這是中國私募基金進一步大發展的極好機會。

壓縮非標 與母行風險隔離

征求意見稿規定，銀行理財子公司全部理財產品投資于非標準化債權類資產的余額在任何時點均不得超過理財產品凈資產的35%。而理財新規規定，商業銀行全部理財產品投資于非標準化債權類資產的余額在任何時點均不得超過理財產品凈資產的35%，也不得超過本行上一年度審計報告披露總資產的4%。

有業內人士認為，非標投資限額的放松對于非標業務較好、但受制于銀行總資產4%規模限制的股份行和城商行相對利好，未來非標市場可能會迎來擴容，信托公司可享非標擴容之利。不過，受制于資管新規穿透式監管要求，理財產品投資非標準化債權信托時，或難滿足投資者人數及門檻的穿透審核要求，還需要有相應的政策對接。

華南股份行資管部門總經理表示，4%的要求是必然要取消的，既然已經是新設的子公司了，就是要實現與母行的風險隔離，此時再用母行總資產的4%已經失去意義。此外，原本這項要求也是在資管新規過渡期作用較大，過渡期后，非標不能錯配發行，商業銀行有沒有這么大的發行能力也是未知數。

有證券分析師表示，監管導向應該還是壓縮非標，畢竟非標這種類貸款干的就是銀行貸款牌照干的活，也加劇了銀行表外風險積聚。

以下為征求意見稿全文：

中國銀保監會就《商業銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見

根據《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱“資管新規”)、《商業銀行理財業務監督管理辦法》(以下簡稱“理財新規”)相關要求，銀保監會起草了《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《理財子公司管理辦法》)，現向社會公開征求意見。銀保監會將根據各界反饋意見，進一步修改完善并適時發布實施。

《理財子公司管理辦法》為“理財新規”的配套制度，與“資管新規”和“理財新規”共同構成理財子公司開展理財業務需要遵循的監管要求?！独碡斪庸竟芾磙k法》共六章61條，分別為總則、設立變更與終止、業務規則、風險管理、監督管理、附則。

理財子公司為商業銀行下設的從事理財業務的非銀行金融機構?？紤]到“理財新規”適用于銀行尚未通過子公司開展理財業務的情形，《理財子公司管理辦法》對“理財新規”部分規定進行了適當調整，使理財子公司的監管標準與其他資管機構總體保持一致。一是在公募理財產品投資股票和銷售起點方面，在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票;參照其他資管產品的監管規定，不在《理財子公司管理辦法》中設置理財產品銷售起點金額。二是在銷售渠道和投資者適當性管理方面，規定子公司理財產品可以通過銀行業金融機構代銷，也可以通過銀保監會認可的其他機構代銷，并遵守關于營業場所專區銷售和錄音錄像、客戶風險承受能力評估、風險匹配原則、信息披露等規定。參照其他資管產品監管規定，不強制要求個人投資者首次購買理財產品進行面簽。三是在非標債權投資限額管理方面，根據理財子公司特點，僅要求非標債權類資產投資余額不得超過理財產品凈資產的35%。四是在產品分級方面，允許子公司發行分級理財產品，但應當遵守“資管新規”和《理財子公司管理辦法》關于分級資管產品的相關規定。五是在理財合作機構范圍方面，與“資管新規”一致，規定子公司發行的公募理財產品所投資資管產品的發行機構、受托投資機構只能為持牌金融機構，但私募理財產品的合作機構、公募理財產品的投資顧問可以為持牌金融機構，也可以為依法合規、符合條件的私募投資基金管理人。六是在風險管理方面，要求理財子公司計提風險準備金，遵守凈資本相關要求;強化風險隔離，加強關聯交易管理;遵守公司治理、業務管理、內控審計、人員管理、投資者保護等方面的具體要求。此外，根據“資管新規”和“理財新規”，理財子公司還需遵守杠桿水平、流動性、集中度管理等方面的定性和定量監管標準。

制定《理財子公司管理辦法》是銀保監會落實“資管新規”和“理財新規”的重要舉措，有利于強化銀行理財業務風險隔離，優化組織管理體系，推動銀行理財回歸資管業務本源，引導理財資金以合法、規范形式進入實體經濟和金融市場;促進統一同類資管產品監管標準，更好保護投資者合法權益，逐步有序打破剛性兌付，有效防控金融風險。

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