1元股的意義：抱住價格的“元” 守好市場化這個“一”

編者按：證監會“深改十二條”出爐后，“推動上市公司提升質量”已成為市場建設的重中之重。要尋出一條“明路”，離不開各抒己見花滿地，更需要真知灼見獨一枝。上證報作為證監會指定的法定信息披露媒體，在市場建設和發展中責無旁貸。為溝通有無、凝聚共識，上證報將開設“滬市公司監管銳評”專欄，聚焦滬市公司監管熱點，透析市場紛繁現象的本質，傳遞新視角、新思維、新聲音。欄目將走訪監管部門、上市公司和市場機構，共商提升上市公司質量大計，為資本市場改革發展提供討論基礎。專欄擬每周一期，事有大小、論無高低，敬請讀者關心指正。

道法自然，抱元守一。“1元股”現象的出現，很好地詮釋了資本市場“抱元守一”的道理：舉凡各類有效的市場，無不需要抱住價格這個“元”，無不需要守好市場化這個“一”。

上周，滬市兩家“1元股”公司分別拋出自救方案，引發廣泛關注。上周三晚，*ST華業在股價連續跌破1元的第16個交易日后披露“好消息”，稱金寶礦業擬要約收購公司5%的股份，并將參與推進公司破產和解事宜;上周四晚，半年報巨虧155億元的*ST信威也在股價即將擊穿1元“生命線”的當晚，公布將以26億美元出資設立5G基金。兩家公司公告后，交易所立即發函問詢。然而，苦苦掙扎的*ST華業還是在“雙11”當天跌停，退市已成定局;*ST信威投資計劃的合理性和諸多疑點也還有待檢驗。且不論這些“不死鳥”的后續結局如何，單就如何看待“1元股”本身的意義就值得好好品評。

曾幾何時，A股市場中炒新、炒小、炒差風氣盛行，各方紛紛呼吁加大退市力度。彼時呼聲雖高，實際退市的公司卻很少。今年變了樣， *ST雛鷹、*ST大控、*ST華信等6公司已確定因股價連續20個交易日低于1元退市，市場已經視為常態、安之若素。目前，兩市股價在2元以下公司還有74家，其中更有12家公司股價長期徘徊在1.1元以下。公司股價變化的背后，是市場行情的作用、經營質地的變化，還是市場淘汰機制發揮作用的結果?“1元股”的出現本身，可能就是市場發展中很具有信號意義的現象。

記者系統梳理分析了滬市股價在2元以下的32家公司(以11月8日收盤價計)，其中很多都是市場公認的風險公司。32家公司中，20家公司被實施退市風險警示或其他風險警示，大多是常年主業空殼化的公司;9家公司凈資產為負，明顯資不抵債;20家公司近三年中至少兩年扣非后虧損;13家公司因涉嫌違法違規被立案調查;11家公司近三年內因違規被上交所公開譴責及公開認定。歸根結底，這些公司股價低迷的背后，是其實際持續經營能力喪失、公司治理積重難返、諸多違規纏身的客觀事實，監管機構也多次發出監管函件提示風險。不難看出，這些公司陷入今天的局面，就是投資者用腳投票，對其經營不得法、治理不規范進行市場化篩選的結果。

這樣的轉變是怎樣發生的?其實與資本市場深化改革的“抱元守一”關系密切。去年以來，證監會多次強調要敬畏市場、尊重市場，其根本就是在制度安排上，不給予風險公司超出市場之外的輔助、救助待遇。該救的救，該出清的必須出清，這就是市場化的“一”。其背后蘊藏著一個簡單卻又沒有被很多人說破的道理：價格是市場的“元”，是市場主體行為的指揮棒。價格對了，約束才會起作用;只有約束到位了，價格才會真正指導市場參與主體的行為。價格對了，“好”公司和“壞”公司都能獲得符合實際價值的價格，質優價高、質劣價低。越來越多的公司會明白“空頭支票”沒有用，把精力集中到經營的發展和治理的完善上。為了避免再陷入“1元股”的泥潭，熱衷于 “高送轉”的公司會三思而后行，忙于炒概念、玩噱頭的公司也會因經不起檢驗而有所收斂。投資者為了避免“踩雷”，在選擇投資標的時，會更多關注公司的信息披露，而不再是熱衷于擊鼓傳花的游戲。監管機構也不必夾在中間、左右不是，把該交給市場的交給市場，用價格來引導和約束市場各方，才是顛撲不破的市場規律。

這段時間，新股市場圍繞價格之“元”和市場化之“一”，也遇到類似情況。科創板久日新材、昊海生科先后破發;主板渝農商行上市首日即開板，第二天直接跌停;麒盛科技上市第二天開始連續兩天跌停，此后連續多日調整。怎么看?一些聲音說，破發不好，怪市場、怪供給。然而，這不正說明了市場更加成熟、供給更加通暢，投資者的行為更加理性，在真正用腳投票嗎?其實，破與不破，關鍵在于本身該不該破。如果價格合理，自然不會破;但如果上市公司股價只顧一飛沖天、投資者總要穩賺不賠、中介機構只是做做樣子，那么該破還會破。還是那句話，抱住價格的“元”，市場約束才會真正發揮作用;守好市場化的“一”，市場主體才能真正各司其職、各盡其責，自主決策、自擔風險。

“凡有血氣者，莫不含元一以為質。”實際上，無論是1元股還是新股破發，都意味著資本市場的價格機制正在逐步發揮其早該發揮的作用。價格之“元”和市場之“一”的重新歸位，正是市場需要充盈的血氣和精神，無需過度焦慮。就像道路交通的指示燈一樣，不同公司不同價格自然代表了不同的意義，只需一等、二看、三通過，按規則行事即可。尊重市場、尊重規則、尊重專業，只要價格對了，市場各方就應當在價格信號的指示下按規矩辦。市場參與者要尊重規律，沒必要覺得股價上漲就是好、股價下跌就是差。監管者也要堅持對市場原理的把握，堅持對市場價格機制的信心，保持定力，為市場的深化改革和制度創新打下基礎。總之一句話，只要價格搞對了，就能守得云開見月明，資本市場的發展就會走上更加健康、更加寬廣的道路。(記者 浦泓毅)

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