新作開局良好 美豆預計弱勢振蕩 世界熱點評

近期CBOT豆類期貨振蕩運行，美豆、美豆粕等價格重心較一周前上移，美豆油變化不大。基金減持美豆類持倉量，小幅調整多空結構，美豆凈多持倉下降，美豆粕凈多持倉增加，美豆油凈空持倉下降。目前市場的關注焦點一是阿根廷大豆收割和銷售情況，二是美豆播種及產量前景，三是需求。供給題材偏空，需求題材利多有限，后期美豆偏弱振蕩概率大。

阿根廷開始收割，品質單產不及預期

目前阿根廷大豆已經開始收割，布交所未給出收割進度預估數據，調研機構預計收割率4%左右。從前期收割反饋看，大豆單產和質量普遍不及預期。這意味著：

(資料圖片)

1.阿根廷大豆產量仍有下調空間。作為參照，USDA4月供需報告預計2700萬噸，USDA駐阿根廷特派專員預計2390萬噸，羅交所預計2300萬噸，其他機構預計2000萬—2400萬噸。

2.阿根廷新作質量差或導致豆油品質差以及出油率和出粕率下降。

3.農民銷售意愿增加。4月10日阿根廷開啟新一期大豆美元計劃，前四天銷售34.7萬噸大豆，低于上一輪的54.2萬噸，銷售進度偏慢。不過，據反映，不少農民積極銷售剛收獲的低品質大豆，繼續存儲高品質大豆。新作收割或加速阿根廷大豆銷售速度。

產區迎來降雨，4月下旬播種或放緩

今年美豆播種開局順利，創近十年來最早開種紀錄。USDA種植報告顯示，截至4月16日，美豆播種率4%，遠高于去年的1%和五年均值1%。分州看，主產區伊利諾伊、愛荷華等均開始播種，路易斯安那、密西西比、阿肯色等播種較快。不過最新的天氣圖顯示，4月17日至4月25日美國大豆主產區普遍小雨，愛荷華局部地區小到中雨；4月25日至5月3日，美豆主產區繼續降雨，伊利諾伊、堪薩斯等降水偏多。未來兩周美豆大部分產區迎來降雨，或令美豆播種速度放緩。

中長期看，NOAA預計6月厄爾尼諾發生概率上升，并在8—9月進一步增強。這意味著在美豆生長的關鍵期，美豆產區有望迎來低溫多雨天氣，干旱風險下降，低溫不利影響增加。總的來說，天氣前景利好美豆單產。

數據一增一減，利多作用有限

美豆3月壓榨數據亮眼。NOPA月度報告顯示，美豆3月大豆壓榨量增至高位，為有記錄以來第二高水平。雖然美豆壓榨利潤持續下降，但美豆加工商擺脫了天氣及維修等不利影響，日壓榨速度顯著增加。

出口方面，無論是美豆銷售數據還是美豆檢驗數據都反映美豆出口需求不振。一方面，受季節性影響，美豆性價比低。巴西大豆升貼水持續回落，再創新低，美豆和巴西大豆的升貼水價差在300美元/噸以上。另一方面，全球進口需求不積極，尤其是我國需求。受豬價低迷及養殖虧損影響，我國豆粕走貨一般，連續8周豆粕表觀消費量在110萬—130萬噸間。5—6月大豆到港壓力大，下游由于弱豆粕現貨及基差，采購不積極，導致油廠遠期合同銷售慢，遠期大豆采購節奏放緩。在全球總進口需求不積極、競爭對手量增價降的背景下，美豆出口預計淡季更淡。

總的來說，美豆壓榨需求和出口需求一增一減，壓榨利潤持續下降，美豆需求端利好有限。相比之下，美豆新作播種順利，天氣前景無大問題，疊加南美大豆上市壓力，后期美豆偏弱振蕩概率大。(作者單位：光大期貨)

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