基金：市場定價對短期經濟增速“矯枉過正” 全球要聞

金融投資報記者 劉慶華

【資料圖】

5月以來A股市場行情陡然生變。月初A股上演了短暫但迅速的反彈，滬指摸上3400點以上，創下年內新高，5月9日行情急轉直下，滬指連續跌破3300、3200點等關口，創下2月以來新低。近期更伴隨著交易量能萎縮，股指震蕩下探，市場觀望情緒濃厚。

基金認為，宏觀經濟復蘇較弱、海外存在不穩定因素、人民幣匯率走弱及等因素為A股市場帶來壓力，預計復蘇仍是中國經濟中長期的趨勢。但當前市場熱度較高的題材波動率或將偏高。

市場對于未發生的長周期風險敏感

數據顯示，截至5月29日收盤，5月以來上證指數下跌超3%，創業板指和科創50指數均跌超5%。資金方面，近期北上資金也大幅流出，據WIND統計，截止5月25日的近一周，北向資金凈流出178.88億元，其中滬股通凈流出58.88億元，深股通凈流出120億元。近一個月，北向資金凈流出為104.25億元，其中滬股通凈流入66.59億元，深股通凈流出170.85億元。

對于近期以來市場的弱勢表現，中歐基金指出，4月以來的高頻數據反映出國內經濟的復蘇動力出現一定程度上的衰減，并驅動各類資產價格下跌，同時市場投資者的風險偏好也出現了快速下降。誠然二季度以來經濟的復蘇動力較遠超預期的一季度走弱，但這更多可能源于受抑制需求集中釋放后的節奏變化。消費者和企業投資者信心有待提振。鑒于經濟表現弱于預期，經濟活動增長趨緩、青年調查失業率攀升、去通脹壓力持續、市場利率下行以及市場對人民幣走弱的擔心上升。市場對于未發生的長周期風險變得更加敏感，這其中存在市場定價對短期經濟增速的“矯枉過正”。

長城基金指出，近期大盤表現弱勢，A股短期承壓，分析來看，主要原因系宏觀經濟復蘇較弱、總量政策力度低于預期，以及海外宏觀不穩定因素引發人民幣匯率走弱及北上資金流出帶來的壓力。

博時基金認為，海外方面，4月零售數據不及預期，增長進一步下行；流動性方面，多位聯儲官員發言顯現出對6月加息看法的分歧，在前期過度交易寬松后，海外緊縮預期有所升溫，疊加懸而未決的債務上限談判，海外流動性可能延續波動態勢。國內方面，4月份工業、投資數據均低于市場預期，服務業、消費相對平穩，青年失業率高位上行，經濟復蘇斜率放緩，短期風險偏好可能還將繼續承壓。

短期熱門題材波動率或偏高

站在當前時點，基金認為復蘇仍然是中長期的趨勢，但短期題材有可能出現較高的波動。

中歐基金表示，預計復蘇仍是中國經濟中長期的趨勢，但耐用品復蘇的空間受限、出口下行及地產銷售恢復疲軟將驅動市場展現出更多結構性機會。當前市場對題材的追捧熱度仍持續偏高，但在資金較深度介入后，預計波動率將持續偏高。短期關注資金合力最強的人工智能與央企相關品種，中期在市場炒作熱度回落，且經濟復蘇趨勢確立后關注“順周期”板塊的整體機會，尤其是大眾消費等領域；長期關注數字化對生產力的提升，重點關注計算機、互聯網和傳媒等行業。

長城基金認為，當前，A股進入相對底部，一方面顯示市場短期對經濟、政策的預期不夠樂觀，另一方面也說明市場基本消化情緒壓制，預期定價已一定程度反映在股價中。長期來看，后疫情時代經濟復蘇放緩是正常現象，經濟發展仍是主線，經濟自發的修復發展應仍基本能保持潛在增速水平。而市場悲觀的經濟和政策預期可能帶來更大的預期差，存在超預期的可能。后續任何超預期的經濟或政策，都可能釋放短期壓抑過久的情緒，帶來反彈。市場止跌轉暖的關鍵變量在于交易極致縮量后的回暖、人民幣回到升值區間以及市場主線的逐步明晰。

配置策略方面，長城基金建議短期側重具有防御屬性及估值性價比的品種，重點關注估值明顯回調的科技板塊。市場調整后或可以開始布局業績具有產業驅動力的板塊，關注通信、計算機、中藥、中特估等行業。

博時基金建議邊際重視港股中字頭和小盤成長。一方面，港股中字頭公司的A/H溢價已經擴大到歷史高位水平，當下中特估可重點關注港股中字頭。另一方面，國證價值相對成長過去60天滾動回報率處于15年以來高位，兩者收益率剪刀差短期會收斂，小盤成長也值得配置。

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