天倫燃氣業績爆發式增長背后 15億應收賬款遠超7.89億元凈利潤

經過10年的開疆擴土，天倫燃氣已經從位于河南的區域型公司，轉型為立足河南、布局全國的綜合清潔能源集團。其2010年上市以來頻繁并購，擴大業務規模，拉動營收及利潤持續高速增長的同時，應收賬款也逐年攀升，盈利質量逐漸走弱，資產負債率也呈現整體上升態勢。

天倫燃氣成立于2002年，是國內較早從事城市燃氣業務的民營企業之一，2010年11月10日，中國天倫燃氣控股有限公司(下稱“天倫燃氣”，HK 01600)在香港聯交所主板掛牌上市。公司經營范圍主要包括城市燃氣運營、加氣站、LNG工廠業務、長輸管線與工業用戶直供，共擁有15個省份63個城市燃氣項目、1個LNG工廠、6條長輸管線。

天倫燃氣大股東為河南天倫集團，天倫集團成立于1997年，核心業務為房地產、天然氣、旅游三大產業板塊。2015年5月，世界銀行集團成員國際金融公司(IFC)及IFC全球基礎設施基金出資1.5億美元入股天倫燃氣，成為天倫燃氣第二大股東。

2018年6月份，河南天倫燃氣集團有限公司作為有限合伙人，與河南省中豫金控股權投資管理有限公司(“河南中豫”，作為有限合伙人)及河南省豫資城鄉一體化建設發展有限公司(“豫資發展”，作為有限合伙人)訂立合伙協議，共同成立了河南豫資天倫新能源投資基金中心(有限合伙基金)。由項目控股公司使用基金提供的資金、政府補貼、政策性銀行和金融機構提供的長期資金，投向河南省鄉鎮煤改氣項目及天然氣上下游的產業鏈。

作為天倫燃氣的合作伙伴，創辦于2011年的豫資控股是河南省政府為支持全省新型城鎮化建設，促進城鄉一體化發展，批準由河南省財政廳獨資成立的省級投融資公司，擔負著“百城提質”工程的重任，也因此為該項目的發展提供了良好的國資背書。

相關數據顯示，2010年-2019年，天倫燃氣的營業總收入由2.51億元增長至65.49億元;歸母凈利潤由2010年的0.725億元增長至2019年的7.89億元。其收入主要來自燃氣輸送及銷售業務以及工程安裝及服務業務，該等業務占該年度總收入的比重分別為62.0%和36.0%。

營業收入與凈利潤爆發式增長的同時，天倫燃氣的應收賬款也在逐年攀升，且2019年應收賬款達15.48億元遠超當年7.89億元的凈利潤。

相關數據顯示，2010年-2019年，天倫燃氣的流動資產由4.83億元增長至38.98億元;流動資產中應收賬款及其他應收款金額由2010年0.63億元增長至2019年15.48億元;應收賬款及其他應收款金額占流動資產比例也由2010年13.04%上升至2019年39.71%。

值得注意的是，天倫燃氣2019年度業績公告顯示，截至2019年12月31日，天倫燃氣已將賬面值約人民幣2394萬元的應收賬款作為借款質押物。截至2019年12月31日，集團借款總額為人民幣51.92億元(其中人民幣借款為人民幣21.80億元，美元借款為人民幣2.84億元，港幣借款為人民幣27.28億元)。

此外，營收凈利雙增長的天倫燃氣毛利率卻在持續下滑，相關數據顯示，2010年天倫燃氣整體毛利率為47.07%，2019年已下滑至26.02%。

2019年度業績公告顯示，天倫燃氣的整體毛利率26.0%，其中，銷氣毛利率為13.1%，較上年同期下降1.9個百分點;工程安裝及服務毛利率為46.8%，較上年同期下降2.9個百分點。天倫燃氣表示，主要是由于年內集團開展的鄉鎮煤改氣接駁毛利率較低。

隨著公司業務規模不斷擴大及天然氣行業高負債屬性影響，近年來天倫燃氣的資產負債率呈上升趨勢，相關數據顯示，2010年-2019年，天倫燃氣的資產負債率由16.74%上升至64.93%。隨著資產負債率的上升，其償債壓力或進一步加大。(記者 曹中原 里豫)

關鍵詞： 天倫燃氣 業績