農林牧漁軍工銀行 一季度中業績出現正增長

銀行：一季度業績超預期

年初以來，受疫情的影響，央行出臺了一系列逆周期調節政策，持續加強對實體的融資規模和融資成本的引導，在整體量增價跌以及資產質量略有下行的背景下，商業銀行的業績增速保持相對穩定，整體看上市銀行的一季報也超出市場預期。

基本面上，銀行業資產質量穩定，撥備充足。財信證券分析師周策指出，目前銀行不良率控制較好，2020年部分貸款符合延期支付本息和展期的政策，緩釋了部分不良貸款的生成壓力。不良的暴露滯后于經濟下行影響，今年一季度受到疫情影響，經濟增速下行壓力加大，不良暴露延后顯現，短期內不良有上行壓力。但未來隨著疫情防控取得成效，經濟開始復蘇，資產質量有望修復。整體看，銀行業一季度以量補價，一季報好于預期。目前銀行業資產端穩步擴張，各項指標表現較為穩健，行業發展穩定。

東興證券分析師林瑾璐指出，考慮到上市銀行不良認定嚴格、撥備充足，2020年業績釋放確定性仍較強，基本面持續穩健，預計全年上市行盈利增速在4-5%，較2019年略下行。隨著逆周期調節政策效果逐步顯現，社融數據持續改善-經濟悲觀預期修復-銀行估值提升的邏輯或將逐一得到驗證，看好當前板塊的長期配置價值，重點關注招商銀行、平安銀行、興業銀行、光大銀行。

潛力股精選

招商銀行(600036)零售業務亮眼

公司金融科技上的優勢突出，本年開始金融科技發展將改善其核心業務指標，從而繼續鞏固其零售業務優勢，提高其估值溢價。中信建投證券指出，因為隨著進入無卡時代，手機APP代替銀行卡，同時借力MAU考核激勵，零售客戶數量會出現幾何級數增長。目前1.25億零售客戶，預計未來達到2億左右。手機APP用戶終將成為公司客戶，將貢獻活期存款，提高活期存款占比;其二、融科技實力增強后，客戶畫像更加完善，招行對長尾零售客戶，積累了近10年的數據，風控模型更加有效，對長尾客戶的風險管控能力提升，且高于行業均值，不良率將繼續改善。

平安銀行(000001)戰略進入全新階段

公司雖然重新發力對公業務，但零售型銀行定位不變，這與集團戰略一致。零售轉型步入發力高端客群的2.0階段，與基礎客群相比，高端客群金融需求豐富、客戶黏性強、財富規模可觀，對銀行的價值較大。資產質量方面，對公貸款不良率出現拐點，零售貸款不良率預計優于行業。華泰證券指出，自2016年啟動零售轉型以來，公司的“科技引領、零售突破、對公做精”戰略目前已步入全新階段。金融科技為業務賦能，零售再攀高峰，對公則重新發力，戰略執行成果卓著。我們認為，公司對公業務在科技引領、集團鼎力支持下有望再創輝煌，進而打造一個更均衡的新型銀行。

興業銀行(601166)具有先發優勢

公司過往的同業基因未來仍能夠給其帶來較大助力。同業基因的作用在于其在發展過程中積累的千余家中小金融機構客戶資源和“互聯網+”運營經驗，這將有利于其在金融供給側改革中差異化定位，為中小銀行提供綜合金融服務。此外，公司通過中小金融機構和子公司進行綜合經營，拓展業務種類，便于提高資產收益率和分散風險。東方證券指出，公司商投一體行帶來非息收入快速增長，周期抗性提升，利息業務方面息差韌性較大，在同業中具有比較優勢。長邏輯方面，隨著直接融資規模的不斷擴大，預計公司在債券承攬、承做和承銷上的先發優勢將更加顯著，符合直接融資大發展的長期趨勢。

光大銀行(601818)轉型成效逐漸顯現

公司一季度凈利潤和營收均實現雙位數增長，不良貸款率繼續下行，財富管理業務發力。公司戰略目標為“一流財富管理銀行”，正把全行經營管理行為與發展戰略目標緊密結合。華泰證券指出，董事會決議擬設立一級部門私人銀行部、渠道管理部/消費者權益保護部、國際業務部，從客戶、渠道、國際發展等方面服務財富管理戰略。3月末零售存款突破8100億元，較上年末大增17.8%;零售AUM達1.8萬億元，較上年末增長5.5%。公司向財富管理轉型的動能較大，成效逐漸顯現，應享受一定估值溢價。(記者 林珂)

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