貴州茅臺跌近5% 一度超越73倍市盈率歷史高峰

“好公司其實顯而易見，但有沒有一個好的買入價格，是價值投資能否成功的關鍵。”深圳某知名基金經理對第一財經記者如此詮釋其投資理念，他認為當前白酒股虛高的估值，已經超越了安全邊際。

對A股股王貴州茅臺(600519.SH)而言，過去近10年上漲超過20倍，已經是公認的價值投資成功典范，也受到以易方達明星基金經理張坤等多路資金“抱團”熱捧。2月18日上午，貴州茅臺高開低走跌4.61%，報收2481.18元。

一度超越73倍市盈率的歷史高峰，這估值卻比2007年A股歷史上最瘋狂的一輪牛市更加瘋狂，相對2007年有超過80%的凈利潤增速，2020年貴州茅臺凈利潤增速卻只有10%，估值和利潤增速已經出現了一定的“錯配”。

2007年，貴州茅臺營業收入達72.37億元，較2006年增長47.6%;營業利潤達44.92億元，同比增長80.93%;歸屬于公司股東的凈利潤為28.83億元，同比增長比例為81.39%。扣除非經常性收益后，貴州茅臺每股收益達到了3.05元，比2006年增加35.56%。

2007年貴州茅臺的除權價一度超過225元，13年前的股價不到現在的10%，但當年市盈率就已經超越了72倍。

2021年1月5日，貴州茅臺公告稱，2020年度生產茅臺酒基酒5萬噸，系列酒基酒2.5萬噸;預計實現營業總收入977億元左右，同比增長10%左右，其中全資子公司貴州茅臺醬香酒營銷有限公司預計實現營業總收入94億元左右(含稅銷售額106億元左右);預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤455億元左右，同比增長10%左右。

13年過去了，2007年之后利潤分配只有現金沒有送股的貴州茅臺，每股收益增長了11倍，這也跟除權后的股價走勢大致相當。對貴州茅臺，賣方分析師們繼續集體樂觀。

根據華泰證券分析師龔源月測算，展望未來貴州茅臺將持續推進生產能力建設，渠道結構不斷優化，市場管控力不斷增強，高渠道利潤指示下游需求保持強勁，看好直銷渠道占比提升、高附加值產品結構調整等對均價的拉升，業績將保持長期穩定增長，預計其2020年每股收益36.22元。

1月4日，中金公司發布研究報告，上調貴州茅臺目標價至2739元，2021年增長有望提速，看好長期成長潛力及業績確定性。分析師余馳等人在報告中表示，作為高端龍頭貴州茅臺擁有行業強定價權，未來有望繼續分享中國高端消費擴容，預計在顯著的渠道價差下公司隱含的長期提價期權仍然確定。

貴州茅臺在2021年2月18日開盤的頂峰2627.88元，對應市盈率已經超過73倍市盈率，這估值已經超越2007年的巔峰水平，然而10%的凈利潤增速，卻遠遠不如當年超過80%的增速水平。

有部分樂觀人士甚至喊出了茅臺3000元的目標價，但也有資深業內人士有不同看法。

“我不買白酒股”，上述深圳基金經理向第一財經記者表示，再好的企業如果價格太貴其實都不值得，比如微軟(MSFT)在2015年才超越2000年科網泡沫時期的股價，如果高位買入的話可能“被套”的時間比較長，不是每個人都能等得起。

2007年底的高位開始調整后，直到2012年5月貴州茅臺才重新超越2007年的高點，之后就因為“塑化劑”事件股價大跌六成，而接下來的不到10年時間上漲超過20倍，已經是后話，也成為投資者津津樂道的價值投資成功案例。

未來10年，茅臺能再漲多少呢?(李雋)

關鍵詞： 貴州茅臺 市盈率 歷史高峰