溫氏股份“掉膘”市值銳減近千億 擴張致債務大幅增加

曾經的畜牧業龍頭溫氏股份(300498.SZ)遭遇了滑鐵盧。

2020年，溫氏股份實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)74.26億元，同比下降46.83%。今年一季度，凈利潤5.44億元，同比降逾七成。同行業可比公司牧原股份，去年全年今年一季度的凈利潤分別為274.51億元、69.63億元。

今年5月14日，溫氏股份市值900億元，比牧原股份少2800億元。

數據顯示，曾經穩居行業之首的溫氏股份已被同行趕超，且被甩得很遠。

長江商報記者采訪發現，溫氏股份采用公司+農戶(或家庭農場)的養殖模式讓其快速擴大規模的同時，也形成了粗放經營的弊端。本輪豬周期受非洲豬瘟影響較大，溫氏股份防控不力，能繁母豬淘汰率較高，外購仔豬抬高了養殖成本，導致經營業績大幅下滑。

“搶豬苗”的市場形勢下，2020年，溫氏股份商品肉豬銷售954.55萬頭，同比下降48.45%。雞鴨也進入下行周期，價格下跌明顯。

在養殖企業紛紛擴產、豬肉價格下行的背景下，溫氏股份也在大規模擴產，其能抵御周期性波動風險嗎?

成本高企業績掉隊

短短一年，溫氏股份被同行甩得老遠。

2019年，溫氏股份經營大豐收。其實現營業收入731.44億元，同比增長27.78%，凈利潤139.67億元、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為130.54億元，同比大增252.94%、233.61%。

這一年，A股同行業上市公司中，牧原股份、圣農發展、益生股份(后兩者以養雞為主)實現的凈利潤分別為61.14億元、40.93億元、21.76億元，其他的同業公司凈利潤均不到20億元。溫氏股份穩居行業榜首，且是行業第二的兩倍多、行業第三的三倍多。

然而，2020年，溫氏股份的經營業績只能用“異常慚愧”來形容。始于2019年下半年，國內豬肉價格不斷高漲，養豬企業紛紛大賺，凈利潤成倍增長。

當年，牧原股份實現營業收入562.77億元，同比增長178.31%，凈利潤274.51億元、扣非凈利潤273.27億元，同比分別增長348.97%、360.24%。正邦科技實現凈利潤57.44億元、扣非凈利潤59.95億元，同比增長248.75%、474.33%。

這一年，溫氏股份實現營業收入749.39億元，較上年僅增加17.95億元，增幅為2.45億元。凈利潤為74.26億元，較上年減少65.41億元，下降幅度高達46.83%。扣非凈利潤為63.81億元，同比降幅達51.11%，已經腰斬。

在A股同行業公司中，除了以家禽養殖為主的公司外，溫氏股份是唯一一家凈利潤大幅下滑的畜牧企業。

從數據看，溫氏股份的凈利潤、扣非凈利潤已經只相當于牧原股份的零頭，相差約200億元。

不只是2020年，今年一季度，溫氏股份實現的營業收入為168.18億元，同比下降3.62%，凈利潤5.44億元、扣非凈利潤5.39億元，同比下降71.28%、72.82%，降幅進一步擴大。而且，從去年三季度至今年一季度，公司凈利潤同比已經連續三個季度下降，其中，去年四季度還虧損8.16億元。

同期，牧原股份實現的營業收入為201.52億元、同比增長149.72%，凈利潤、扣非凈利潤分別為69.63億元、69.53億元，同比增長68.54%、65.99%，依舊表現為大幅增長。單單在今年一季度，牧原股份與溫氏股份的凈利潤差距就已高達64.19億元。

2020年，溫氏股份的營業收入比牧原股份多186.62億元的情況下，凈利潤反而少200.25億元，反差為何如此之大?主要在于凈利率、凈利率懸殊較大。

2020年，溫氏股份毛利率、凈利率分別為19.61%、9.99%，牧原股份則高達60.68%、53.97%。

今年一季度，牧原股份“以量換價”抵御豬肉價格下跌的周期性波動風險。其營業收入同比增長1.50倍，凈利潤同比增幅為68.54%，其一季度的毛利率、凈利率下滑至45.88%、39.94%。

溫氏股份的毛利率、凈利率為何遠低于牧原股份?主要有兩個方面原因。其一，外購仔豬抬高了成本。其二，生豬出欄數量大幅減少，單位養殖成本增加。

受非洲豬瘟疫情影響，溫氏股份淘汰了部分能繁母豬、種豬，自繁仔豬大量減少。在“搶豬苗”的行情下，高價外購豬苗使得成本高企。

反觀牧原股份，在全部自繁自養的情況下，還向同行出售部分豬苗。

長江商報記者了解到，溫氏股份采取公司+農戶(或家庭農場)的養殖模式，在非洲豬瘟疫情暴發初期，公司防控效果較差。正因為如此，溫氏股份在一年之間就被大幅超越了。

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