阿里巴巴市值超過騰訊 全靠“三駕馬車”拉動

阿里巴巴集團公布了2018財年第四季度財報及2018財年業績。2018財年，阿里集團收入為2502.66億元，同比增長58%，創下IPO以來最高增速。

受此利好消息影響，阿里巴巴股價美股開盤大漲4.3%，報收188.89美元，市值達到4778億美元，超過騰訊的4634億美元，成為國內市值最大的公司。

阿里巴巴董事局主席馬云（圖片來自baidu）

阿里巴巴財報亮眼，全靠這三駕馬車

2018財年，阿里巴巴的業績增長主要表現在三個方面：一是核心電商，二是阿里云，三是投資收購。其中得益于資源優勢及新零售布局，電商和阿里云業務持續增長。

注：阿里巴巴2018財年起2017年Q2，止2018年Q1。

首先，核心電商業務仍是阿里巴巴的大頭。阿里巴巴2018財年，集團營收人民幣2502.66億元(約合393.74億美元)，同比增長58%;其中，核心電商業務營收為人民幣2140.20億元(約合336.72美元)，同比增長60%。就收入構成上看，傳統電商業務仍舊是阿里巴巴的營收大頭，電商業務占總營收的比重達85.5%。

財報數據顯示，由于服裝及配飾類，快速消費品類同比增長加快，以及消費類電子產品的強勁需求，天貓2018財年實物GMV增速達45%。中國零售平臺的年度活躍消費者達到5.52億，較截至2017年12月底止的12個月增長3700萬。

另外從阿里巴巴2018財年四個財季的業績表現看，阿里巴巴的營收都在保持這已經很好的增長趨勢。其中Q3財季迎來一個收入高峰主要是“雙十一”的業績推動。統計數據顯示，2017年“雙十一”，通過支付寶完成的成交總額同比增長39%達1682億元(合259億美元)。不過“雙十一”的副作用也是顯而易見，即Q4財季營收的環比會有一個明顯的回落。

其次在云計算方面，阿里云依舊是國內市場領導者。阿里巴巴財報顯示，2018財年云計算收入同比增長101%至133.90億元。其中，第四季度云計算收入同比增長103%達43.85億元，連續第12個季度保持規模翻番。

注：阿里巴巴2018財年起2017年Q2，止2018年Q1。

據了解，阿里巴巴云計算在2018財年保持增長的原因是，受付費客戶增長強勁、以及高附加值產品帶來的收入結構改善等因素影響。據悉，當前財報中披露，中石油、國泰航空、馬來西亞首都吉隆坡等正在使用阿里云提供的數字化轉型解決方案。

知名研究機構Gartner的數據顯示，阿里云全球IaaS市場份額排名第三，僅次于亞馬遜AWS和微軟Azure。在國內市場上，阿里云的截止到2017年的市場份額是47.6%，位居行業內第一。

最后是投資方面，阿里基本上完成了“新零售”的布局。2018年第一季度，阿里巴巴入股高鑫零售;在本地生活服務領域，阿里巴巴聯合螞蟻金服全資收購餓了么。由此阿里巴巴在新零售布局上補齊了在本地生活上的短板，形成了“八縱”的新零售戰略布局。

結合，阿里云的大數據支持，菜鳥的物流體系以及螞蟻金服的金融服務，阿里巴巴打造完成了“線上線下+技術+金融”的新零售業態。

同時，阿里進一步完善在商業基礎設施領域的布局。2017年10月，阿里向菜鳥物流追加投資人民幣53億元，將持股比例提高到51%，并宣布未來五年繼續投入1000億元，加快建設全球物流網絡。

雖然投資收購的影響當前還未顯現，但其今后所發揮的效力將會直接體現在阿里巴巴的新零售布局當中去。

阿里巴巴高速增長背后的隱憂

阿里巴巴靠著核心電商，阿里云以及投資收購這“三駕馬車”在業績增長層面上風光無限。不過，阿里巴巴的業績中也有拖后腿的。

阿里巴巴的隱憂（圖片來自baidu）

首先就是阿里巴巴大文娛持續虧損。2018財年Q4財季，阿里巴巴數字媒體與娛樂業務營收為52.72億元，同比增長34%。但是虧損為35.41億元人民幣。主要原因是由于UCWeb和其它媒體與娛樂業務的業績提升，但被投資優酷土豆的內容成本增加部分抵消。

綜合整個2018財年看阿里巴巴在大文娛上的投入可謂是巨大的。Q1財季阿里巴巴大文娛業務虧損33億元;Q2財季阿里巴巴大文娛虧損33.88億元;Q3財季阿里巴巴大文娛虧損38.28億元。

阿里龐大文娛持續虧損除了受到大環境的影響之外，更多的是阿里巴巴在內部鮮少孵化出諸如愛奇藝以及抖音這樣的等頭部業務，阿里巴巴的大文娛業務主要是靠買來獲得。另一方面，諸如游戲方面不能跟騰訊相抗衡，也缺少對游戲公司的投資等，加上阿里巴巴游戲也一直圍繞著電商做文章，缺少純粹性。

其次，云計算高速增長的同時也伴隨著連續的虧損。財報顯示，阿里云2018財年EBITAMargin為虧損6%，好于2017財年的虧損8%，表面整體毛利率在逐漸改善。另外在2018財年阿里云在Q3財季運營業務虧損7.93億元;Q2財季運營業務虧損6.97億元。

阿里云持續虧損，主要是當前國內云市場還處在教育市場階段，即阿里巴巴、騰訊等云市場的參與者都以很低的價格推廣自家服務。隨著客戶對云服務使用的加深，阿里巴巴的云業務將會進入收割期，特別是阿里云現在占有近一半國內市場。

而下一步的人工智能，將會是阿里云業績翻紅的好機會。不過這同樣需要長時間的等待。雖說阿里巴巴云業務前景向好，但是阿里巴巴作為上市公司，但是長期虧損也勢必會打擊投資者信心。

最后就是阿里巴巴持續的大手筆收購能不能買來平安。僅僅在2018年的第一個季度，阿里巴巴在收購上的投入就超過700億元，而且全部圍繞著“新零售”這一個中心。

所帶來的影響是阿里巴巴“越來越重”，因為如菜鳥物流，云計算、實體零售業務等等都是重資產，且這些收購該項目都在虧損狀態，一定程度上影響了阿里巴巴股票的市場表現。