三家農商行多次下修可轉債轉股價 仍不足轉股前發行股份萬分之一

近日，無錫農商行、常熟農商行和江陰農商行發布《可轉債轉股結果暨股份變動公告》。公告顯示，截至2018年9月30日，三家農商行可轉債已轉換成的股票分別占可轉債轉股前該行已發行股份總額的0.0031%、0.0028%和0.00286%。

值得注意的是，三家農商行已經多次下修可轉債轉股價。無錫農商行兩度下修轉股價格至6.70元/股;常熟農商行兩次下修轉股價格至5.76元/股;江陰農商行三次下修轉股價格至5.67元/股。

黑龍江省農村信用社聯合社資金運營中心主任張銘富指出，銀行股票收盤價如果繼續下跌，銀行還是會下修轉股價的，但下修也未必帶來轉股轉好的結果。

多次下修可轉債轉股價

10月10日，無錫農商行發布公告稱，截至2018年9月30日，累計共有38萬元“無錫轉債”已轉換成公司股票，累計轉股數為5.66萬股，占可轉債轉股前該行已發行股份總額的0.0031%;尚未轉股的可轉債金額為29.996億元，占可轉債發行總額的99.9873%。

值得注意的是，無錫農商行兩次對“無錫轉債”下修價格。根據該行《公開發行A股可轉換公司債券募集說明書》的約定，“無錫轉債”自2018年8月6日起可轉換為本行股份，初始轉股價格為8.90元/股。2018年5月21日，因觸發轉股價向下修正條件，該行向下修正可轉債轉股價，“無錫轉債”轉股價由8.90元/股調整為6.85元/股。2018年6月5日，該行因實施2017年度利潤分配方案，“無錫轉債”的轉股價格由6.85元/股調整為6.70元/股。

《每日經濟新聞》記者注意到，近日，還有另外兩家農商行也發布了《可轉債轉股結果暨股份變動公告》，公告中也提到下修可轉債轉股價。這兩家農商行分別是常熟農商行和江陰農商行。

10月8日，常熟農商行發公告稱，截至2018年9月30日，累計共有38.70萬元“常熟轉債”已轉換成公司股票，累計轉股數為6.12萬股，占可轉債轉股前公司已發行股份總額的0.0028%;尚未轉股的可轉債金額為29.996億元，占可轉債發行總量的99.9871%。

公告顯示，“常熟轉債”自2018年7月26日起可轉換為該行股份，初始轉股價格為7.61元/股。5月18日，因該行實施2017年度權益分派方案，“常熟轉債”的轉股價格由7.61元/股調整為7.43元/股。8月27日，該行根據《公開發行A股可轉換公司債券募集說明書》的相關規定修正轉股價，“常熟轉債”的轉股價格由7.43元/股調整為5.76元/股。

10月9日，江陰農商行發布公告稱，截至2018年9月30日，累計已有人民幣32.66萬元“江銀轉債”轉為本行A股普通股，累計轉股股數為5.059萬股，占“江銀轉債”轉股前該行已發行普通股股份總額的0.00286%;尚未轉股的“江銀轉債”金額為人民幣19.997億元，占江銀轉債發行總量的比例為99.9837%。

公告顯示，江陰農商行于2018年1月26日公開發行了兩千萬張可轉換公司債券，其初始轉股價格為9.16元/股。5月3日，“江銀轉債”轉股價格向下修正為7.02元/股。5月22日，因該行實施2017年年度權益分派，“江銀轉債”的轉股價格由7.02元/股調整為6.92元/股。8月28日，“江銀轉債”轉股價格向下修正為5.67元/股。

雖然上述三家農商行多次下修轉股價，但從目前公布的轉股結果來看仍不及轉股前已發股份的萬分之一。

值得一提的是，無錫農商行、常熟農商行和江陰農商行已觸發下修條款的銀行可轉債都選擇了下修，而另外也有三只銀行可轉債目前尚未觸發下修條款，分別是光大銀行、寧波銀行和吳江農商。

銀行下修轉股價意愿較強

下修轉股價意味著轉債持有人可以轉換為更多的股份，也意味著原股東的股份將被進一步稀釋，發行人(原股東)為何同意下修呢?

東方證券在研報中提到，可轉債對于銀行的吸引力主要在于轉股后可以補充核心一級資本，因此銀行往往具有較強的下修意愿。

而上述三家農商行在轉債發行公告中都提到，該行本次發行可轉債的募集資金將用于支持未來業務發展，在可轉債轉股后按照相關監管要求用于補充該行核心一級資本。同時，三家銀行在建議下修轉股價格的公告中也提到，為促進本公司可轉債轉股補充核心資本，優化資本結構，支持公司長期發展。

記者注意到，上述幾家銀行在可轉債發行文件中提到，修正后的轉股價格不低于最近一期經審計的每股凈資產，甚至其中不少銀行表示，修正后的轉股價格不低于最近一期經審計的每股凈資產以外，也不能低于股票面值。

張銘富指出，今年以來股市持續走低，目前銀行股普遍跌破凈資產，只有小盤的農商、城商股的市凈率還高于1。從估值和抗系統性風險來看，小農商和城商股的股價高估，轉股不理想在所難免。銀行股票收盤價如果繼續下跌，銀行還是會下修轉股價的，但下修也未必帶來轉股好轉的結果。在金融去杠桿的環境下，小銀行的盈利能力和抗風險能力明顯不如大行，個人更看好國有股份制銀行。

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